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富瑞特裝:天然氣設備業務好于預期,新業務值得期待

2013年04月24日  聯訊證券
　
　　1、公司主營業務包括低溫儲運應用設備、氣體分離設備、換熱設備以及儲罐設備等設備的制造和銷售,其中低溫儲運應用設備在營業收入中占比達80%,為第一大主營業務,儲罐設備占比約為7%,換熱設備占比約為5%,氣體分離設備占比約為4%,其它業務占比約為4%。

　　2、一季度,公司實現營業收入4.33億元,同比增長85.01%;實現歸屬于公司普通股股東的凈利潤4875萬元,同比增長134.87%;實現每股收益0.36元,業績超出我們的預期。公司收入和凈利潤均保持快速增長,主要是由于公司產能進一步擴大,產銷量均同比大幅增長,其中LNG車用瓶產品增幅最大,主要是由于國內LNG車用瓶市場需求大幅增長,公司相應進行了內部產能優化調整,進一步擴大了市場份額。

　　3、一季度,公司營業成本同比增長80.49%,低于收入增速,導致其綜合毛利率同比上升5.57個百分點,達37.31%。由于公司收入和利潤季節性較強,上半年尤其是一季度收入和利潤占比相對較小,因此,一季度的毛利率情況并不能完全代表全年情況,但預計全年綜合毛利率仍將有所上升。

　　4、一季度,公司銷售費用同比增長104.56%,主要是由于業務量增長,運輸費用、售后服務費、差旅費、工資薪酬等相關費用增加所致;管理費用同比增長97.41%,主要是由于公司產品研發費用、股權激勵費用及公司員工工資薪酬增加所致;財務費用同比增長188.91%,主要是借款利息增加所致。由于公司三項費用增速均高于收入增速,因此其三項費用率同比上升2.20個百分點,預計未來兩年公司三項費用率總體仍將維持穩定。

　　5、2012年12月,國家能源局正式發布了《天然氣發展“十二五”規劃》,《規劃》指出,到2015年我國天然氣消費量將達到2300億立方米,增長空間巨大。為滿足急劇擴張的市場需求,公司正在加緊進行LNG車用瓶和撬裝加氣站的擴產建設,預計今年下半年氣瓶東擴車間可投入使用,可貢獻部分產能,撬裝加氣站南擴車間明年上半年可建成投產。

　　此外,公司正開展汽車發動機再制造產業化生產項目,啟動分布式能源研究項目,該業務符合我國節能減排和資源循環利用的長期戰略,具有廣闊的發展前景。

　　海水淡化設備領域,公司正加快推進重型裝備項目建設,形成大型海水淡化裝置、大型撬裝及重化模塊的生產,我們看好公司各主營業務的中長期發展前景。

　　6、由于公司業務發展超出我們的預期,我們上調其未來兩年的業績預測,預計2013-2014年,公司將分別實現營業收入19.95億元和28.80億元,分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.11億元和3.53億元,分別實現每股收益1.57元和2.63元,我們認為給予公司2014年30倍的PE較為合理,12個月內合理估值為79元,維持“買入”的投資評級。

　　(聯訊證券)
   

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